上海社会科学院经济研究所刘熀松副研究员发表的“股票内在投资价值理论与中国股市泡沫问题”（《经济研究》2005/2）一文，于2006年9月获上海市第八届哲学社会科学优秀成果论文二等奖。
一、成果内容提要——作者认为，股票内在投资价值理论非常重要，只有准确评估了股票的内在投资价值，投资者和决策者才能正确认识股市泡沫问题。首先，作者对股票内在投资价值理论进行了回顾综述，包括现金贴现模型、格雷厄姆的股票内在投资价值模型、基于帐面价值和剩余收益的F-O模型、EVA内在投资价值模型等。然后，作者在现有的研究基础上，取消了投资者认知无限的假设，而用投资者认知有限的假设来代替，进而对目前最前沿的F-O模型做了改进，使它更加接近实际、更加实用。接着利用改进的F-O模型测算了我国股票市场上市公司的平均内在投资价值。研究发现，在假定上市公司所披露的信息是真实的前提下，我国上市公司的平均内在投资价值是每股4.03元。这意味着在上证指数1000点时，股票市场整体上已经具备了绝对投资价值。接着，作者测量了我国股票市场的泡沫量。在讨论股票市场泡沫量的测量过程中，作者提出了股票市场泡沫相对规模的三个测量指标，即股票市场泡沫金额与国民生产总值的比率、股票市场泡沫金额与广义货币M2的比率、股票市场泡沫金额与城乡居民储蓄存款余额的比率，并比较了2001年9月份我国股票市场泡沫的绝对规模和相对规模。与2001年6月相比，2004年9月我国股票市场的泡沫规模，无论是绝对规模还是相对规模，都有大幅度的下降。尤其是相对规模，下降的幅度更大。最后，作者提出了一些建议。作者认为当前（指2005年2月）不应再强行挤掉股市中的泡沫，工作重点应该放在完善股市的基本制度，积极稳妥解决股权分置问题，提升上市公司的内在投资价值上。
二、理论创新——作者认为本文的理论创新有三点：第一点是改进了最前沿的F-O模型。文章在回顾综述现有股票内在投资价值理论的基础上，指出现有理论存在的不足，然后取消了投资者认知无限的假设，而用投资者认知有限的假设来代替，进而对最前沿的F-O模型做了改进，使它更加接近实际、更加实用。第二点是定量测算了我国股票市场上市公司的平均内在投资价值和我国股票市场的泡沫量。关于我国股市是否存在泡沫，一直有很多争论，但这些争论大都停留在定性的判断上，以至于辩论双方谁也说服不了对方。该文利用改进后的F-O模型，进行了定量测算，具有很强的说服力。第三点是首次引进测算相对泡沫量的三个指标。在讨论股票市场泡沫量的测算过程中，作者首次提出了测算股票市场泡沫相对规模的三个指标，即股票市场泡沫金额与国民生产总值的比率、股票市场泡沫金额与广义货币M2的比率、股票市场泡沫金额与城乡居民储蓄存款余额的比率。
三、社会价值与学术价值——作者认为本文的社会价值在于，通过对中国股市的定量研究，可以使我们客观真实地弄清楚中国股市到底有没有泡沫，这样才能对症下药，正确决策。本文的学术价值在于改进了最前沿的内在投资价值模型（F-O）模型。具体而言是取消了投资者认知无限的假设，而用投资者认知有限的假设来代替，改进后的模型更加接近实际、更加实用。
